Мы в сoцсeтяx:
Путь дрaкoнa. Смoжeт ли китaйскaя вaлютa oтвoeвaть рынoк у дoллaрa // Forbes31.05.2018. Истoчник:
ForbesСпрoс нa юaнь дo сиx пoр oстaeтся низким кaк сo стoрoны инвeстoрoв, тaк и крупныx эмитeнтoв кoрпoрaтивнoгo дoлгa. Eсть ли шaнс, чтo ситуaция измeнится?

Пo дaнным МВФ, рaспрeдeлeниe мирoвoгo экoнoмичeскoгo вeсa пoстeпeннo смeщaeтся из Сeвeрнoй Aмeрики и Eврoпы в Aзиaтскo-Тиxooкeaнский рeгиoн, нa кoтoрый ужe приходится 29% глобального ВВП. С момента кризиса 2008 года два основных столпа мировой экономики, США и Евросоюз, постепенно сдают позиции. Их общая доля в глобальном ВВП сократилась с 54% в 2007 году до 46% в 2016 году, а ВВП Китая за это же время вырос в три раза — с $3,5 трлн до $11 трлн.

В своем обзоре «Глобальные экономические перспективы» Всемирный банк называет КНР глобальным экономическим локомотивом, сохраняющим темпы роста ВВП на уровне 6,5%. И это при размере экономики в $11 трлн.

Китайский просчет
Несмотря на то, что некоторые страны готовы разместить часть резервов в юанях, в ближайшем будущем его включение в список основных мировых резервных валют маловероятно.

Одно из препятствий, мешающих Китаю повысить обращение своей валюты в мире, состоит в том, что юань опирается исключительно на благосостояние и устойчивость внутренней экономики. Китайские госкомпании в большом количестве субсидированы дешевыми кредитами, поэтому при девальвации юаня экономика страны сильно пострадает.

На Всекитайском собрании народных представителей премьер госсовета КНР Ли Кэцян в 2017 году говорил, что Китай не планирует ослаблять юань для стимулирования экспорта, потому что слабая национальная валюта мешает обновлению экономики. Тем не менее валютный курс в будущем станет более гибким, что повысит адаптационные возможности экономики.

Это заявление важно по той причине, что увязывание внешней торговли с валютными курсами — это непосредственное движение к превращению юаня из региональной в мировую резервную валюту.

В октябре 2016 года МВФ включил юань в список резервных валют, которые используются для расчета SDR — специальных прав заимствования. Национальная китайская валюта заняла третье место в валютной корзине с долей в 10,92%. Доля евро составляет в ней 30,93%, а доллара — 41,73%.

Многие участники международной торговли высказались против становления юаня как международной валюты по причине недостаточно свободного характера ее курсообразования и закрытости экономики Китая. По их логике, эти факторы позволяют КНР осуществлять манипуляции с юанем для решения внутренних экономических проблем.

На конец 2017 года, согласно данным SWIFT, юань занимал в международных расчетах долю в 1,75%, хотя до включения китайской валюты в валютную корзину МВФ в 2015 году это значение составляло около 3%.

Юань существенно уступает по общему объему совершаемых расчетных операций всем ведущим валютам — доллару (39,3%), евро (32,62%), английскому фунту стерлингов (7,42%) и японской иене (2,94%).

В будущем юань сможет сместить фунт, заняв третье место в международных расчетах. Но нужно принять во внимание, что интервалы принятия решений у Китая очень большие, страна мыслит столетиями.

Пока же можно выделить ряд предпосылок для укрепления позиций китайской валюты.

В частности, усилению позиции юаня как резервной валюты могут способствовать торги нефтяными фьючерсами, номинированными в китайской валюте. Торги нефтью за юани на Шанхайской бирже — это один из этапов глобального проекта Китая «Один пояс, один путь».

Пекин планирует принять участие в IPO Saudi Aramco, крупной саудовской нефтяной компанией. Согласно Bloomberg, эта мера может убедить саудитов торговать нефтью за юани.

В долгосрочной перспективе к умеренному росту китайской валюты по отношению к евро также приведет внесение юаня в валютные резервные корзины ведущих европейских ЦБ в 2017 году. Благодаря этому юань уже укрепился к доллару за прошлый год на 6,38% и достиг максимального значения за два года. Влияние внешнеэкономических факторов и переход на расчеты за нефть в юанях должны привести к росту стоимости китайской валюты в 2018-2019 годах еще на 2-3%.

Трудности займа в юанях
В азиатском регионе Россия так и не получила желаемого веса. Она оказалась не единственным и не самым важным партнером, желающим добиться расположения Китая. Кроме того, азиаты проявили себя как крайне консервативные инвесторы, которые взвешивают все возможные риски, связанные с вложениями в страну под западными санкциями.

В 2016 году Россия готовилась разместить пилотный выпуск ОФЗ в юанях на Московской бирже на сумму эквивалентную $1 миллиарду, но в итоге была вынуждена отложить эти планы из-за позиции Китая. Китайские власти, пытаясь ограничить отток капитала из страны, вместо ОФЗ в юанях предложили Москве разместить «панда-бонды» в китайской юрисдикции. К этому российский Минфин не был готов.

Для постоянного участия инвесторов из Китая на российском рынке требуется снятие ряда ограничений на вывоз капитала из этой страны. Пока речь идет о коротких выпусках со сроком погашения до трех лет.

Целью Минфина является создание постоянного инструмента для привлечения займов в юанях, необходимого для диверсификации источников финансирования в условиях возможного ужесточения санкций. На текущий момент проект по дебютному размещению бондов в юанях приостановлен.

Первой российской компанией, разместившей облигации на китайской бирже, стал UC Rusal. В марте 2017 года компания разместила евробонды на сумму 1 млрд юаней при целевом объеме размещения не более 500 млн юаней.

Опыт UC Rusal — это скорее исключение, подтверждающее правило. Пока евробонды российских эмитентов в юанях являются редкостью. Это объясняется тем, что китайские рынки открыты только для краткосрочных выпусков — до трех лет. Российских заемщиков такой вариант чаще всего не устраивает.

Аналогичная ситуация сложилась и вокруг привлечения банковских кредитов в юанях. Подобных случаев очень мало. Первой знаковой сделкой на рынке синдицированного кредитования, в которой значительный объем ликвидности был предоставлен банками из КНР, стало финансирование компании «Башнефть» на $500 млн в январе 2016 года.

ГМК «Норникель» и ВЭБ также удавалось привлекать синдицированные кредиты в юанях от пула китайских финансовых организаций. Это обусловлено как экономическими, так и юридическими причинами, в частности ратификацией соглашения об отсутствии двойного налогообложения между Россией и Китаем. Однако и это решение имеет ограничение. Воспользоваться им могут только компании с хорошим кредитным качеством.

Виктор Четвериков, Forbes Contributor